退出高收益債與新興債/Mr.X

前文如下

2008.11.07 退出高收益債/Mr.X

2008.11.06 新興市場債趁反彈減碼出場/Mr.X 

2008.11.05 Baa公司債利差再創新高/Mr.X 

2008.11.04 信貸危機仍未結束/Mr.X 



FED宣佈購買房地美、房利美與聯邦住宅貸款銀行共1,000億美元直接債務，與由二房與吉利美5,000億美元房貸抵押證券，以及2,000億美元消費者與小型企業貸款擔保債券。使30年期固定抵押貸款平均利率大幅降低，由約6.5%大幅降低至5.5%，有利房市加速見底。Moody’s表示美國9月信用卡違約率為4.78%，年底將上升至5%，2009年上升至6%，2010年上升至6.2%，將超越2003年經濟衰退時期的最高峰。其消費類資產抵押貸款證券(ABS)開始浮現浮現，2009年1月中旬的超級財報週公佈2008年Q4財報，預估將對市場帶來另一波較大衝擊。全球信貸認列虧損9,674億美元，IMF預估總虧損1.4兆美元，英格蘭銀行估2.8兆， Roubini教授估3兆，顯示信貸危機仍有一段路要走。

Baa公司債利差持續創新高，利差為619個基本點，顯示市場要求相對於美國十年債殖利率的風險溢酬超過6%。企業必須面對以高利率舉新債來代替將到期的低利舊債，使利息成本大幅上升，企業獲利將大幅減少，甚至可能出現倒閉。

根據FED最新對銀行調查報告顯示，95%銀行表示對中大型企業信用額度緊縮，90%銀行表示對小型企業信用額度緊縮，不利公司籌措資金。Moody’s表示10月份現金吃緊企業家數，創2002年網路泡沫化後新高，信用緊縮將持續惡化。Moody’s AAA級公司債利率由最高6.5%下滑至5.75；BAA級公司債殖利率仍維持在9%之上，企業借貸成本增加，財務風險仍高，利差再創新高，建議反彈減碼退出投資級公司債。

信用緊縮之下，非投資級公司恐怕取得資金成本大幅增加，恐有周轉不靈，出現倒閉之疑慮。Moody's認為美國可能陷入既深又長的不景氣，未來一年違約率將由原先預估的7.9%，上調至超過10%，美國違約率將達11.4%，歐洲為9.7%。美國自6月以來，高收益債市場新募得資金僅134億美元，為1999年以來最少金額，歐洲高收益市場幾近停止。美國政府對於三大車廠紓困案的後續發展將影響投資人信心，若是再有大企業傳出利空，當對高收益市場帶來衝擊。高收益公司債利差將隨著美國經濟衰退而有攀高可能，建議利用近期反彈減碼，全面退出高收益債。