葛洛斯2008年11月投資展望(二)/Jason

    過去的時代可最佳地描述為超過半世紀都在增加信用擴張及槓桿融資。當房屋貸款或買洗衣機「準時」地在20世紀早期開始時，當我出生時信用的使用和創新應用真正開始了。1944年是很好的紀錄我們槓桿化經濟體的啟始點。我是戰爭的孩子，但也是在布列敦森林確認，以對美金的信念建立的新全球領導，以及透過印刷品傳遞給全球社區之治療力量的孩子。Richard Nixon修正了70年代初期的協議沒有造成直接損害，除了隨後的十年通膨以外。信用繼續是資本主義引擎的強大潤滑劑，當財務創新混合我們自己的動物精神產生越來越多的利潤、工作與每件事時，允許它的活塞以增長的速度加速。70年代的房貸抵押擔保的政府國家抵押債貸款協會，再晚些時候的金融期貨，交換契約，然後是信用違約交換-要列出來的實在太長了。

    縱然如此，重要的是在21世紀早期的某個時點，連同現代財務的奇蹟，事情開始非常糟糕地出現錯誤。它通過多角化以及確實是資本主義依賴的借貸生產力拓展豐厚的利益。但它假設傲慢-如果世俗現象得以擬人化-那沒什麼可能出錯。它不僅促進平順的航行-穩定-也是「大穩定」。當然，除了在加州墨德斯托市的房主，他以$500,000貸款，沒有訂金和2%戲弄似的利率買房子以外，這個趨勢是擋不住的。槓桿融資的頂峰不可能支持得住那種幻夢，後來利率不可避免地上升，而2006年違約開始，我們的大穩定暴露出他原來的面目-一位在大浪中的裸泳者。

 

    而且如此「好極了」的人類喜劇隱喻歷史就如同葛洛斯自1944年以來的體驗。多麼有先見，多麼個人的，多麼有CQ，多麼自私。但PIMCO仍然屹立不搖，和2008年10月這月份是我所有知道強烈對集體CQ的遺囑。我們當然有一些Mensa的成員，但也有一群高CQ的人，包括我在投資桌上的夥伴，Mohamed ElErian上，是個像Buffett，很可能是IQ及CQ的Mensa，但會是最後一個承認的人。

    為您們正在閱讀這些投資展望文章，不僅只是為了歷史的理由及商業考量，讓我為您點出我們最新的常識思維的作品，那可以用簡單的類似鈾原子-一個自然界更不穩定的元素-的圖形來解釋。

 

    鈾238有92個電子環繞它的原子核，有點兒像您在圖1看到的圖形。 并且，重要地，鈾238非常相似地類比於過去半世紀的全球性財政系統。在它的原子核是聯邦隔夜拆款利率，當價格够低時，會引導至有生產力的金融電子。隔夜拆款政策導致便宜的商業本票借款然後像青蛙般向外跳出去，並且橫跨海洋成為LIBOR。接下來，政府中期及長期債券以及公司債市場創造出來了，引導他們作為抵押(附買回)用途，促進額外的信用和成長。電子變成有生產力的金融期貨和各式各樣的衍生性金融商品嘉益於在鈾238原子外圍邊緣的所有資產類別-股票、高收益債券、私募股權、甚至是家戶和商品，儘管它們相對於金融資產來說是有形的。