Economist: Paulson's pluck/滄海一粟生twinway

原文來源：

http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=12209647



鮑爾森的勇氣



鮑爾森為他自己在共和黨和近代美國歷史寫下了一頁--

美國最大的國有化行動，也就是接手房利美和房地美。

這個大膽的行動會不會有效，必須問兩個問題：第一，

政府接手二房可以控制目前的房屋市場大混亂嗎？第二，

穩定房市的行動是否足夠能拯救美國經濟？



第一個問題的答案是顯而易見的yes。二房在美國房屋

市場的重要性不言可喻。他們是美國半數抵押房貸的所

有者以及擔保人。過去一年，房貸數目增加了600億，

也就是12%。而今年它必須要為五分之四的抵押房貸籌

資。沒有這樣的緩衝，美國的房市問題會更加嚴重。



管理委員限制二房增加房貸的速度，可是沒有停止他們

擴張信用的步伐。2009年以後二房將會縮小他們的投資

組合，但是就短期而言，鮑爾森的介入使得抵押房貸證

券的流動性和流通性都上升了。財政部表示他們會更進

一步的買入此種證券。此項政策影響借貸成本甚大。在

今年9月10日，平均30年的房貸利率是5.79%，幾乎比

一個禮拜前的6.25%少了快半個百分點！



假如情況可以持續，更容易取得的融資將幫助推升房屋

的需求。特別是在去年房價快速下跌後，已經改善了一

般人對於房屋的購買能力。從S&P/Case-Shiller

national index來看，美國去年的房價下跌了15%，

這是近期最大的衰退。(見圖表)







大量賣不出去的房子和抵押房子被斷頭的壓力，將讓房

價進一步下跌。可是便宜的資金成本和更多的需求將讓

這個衰退的情況可以改善。



支持二房將可以使緊縮信用的情況得到抒解。可是接手

的動作卻無法完全達成到去槓桿化---那幾乎無法開始。

在最近一期的分析中，高盛的分析師認為房價還會下跌

10%，而且抵押房貸相關的損失會達到636億元。即便

二房持續運作，這樣的信用危機將會使GDP成長下跌1.8%



進一步來看，即使在二房被接管，經濟的情況還是越來

越糟。消費者的難題在財政政策刺激漸漸無用，而就業

市場越發惡化。失業率在8月份達到6.1%的新高，而下

跌的資產價格和緊縮的信用讓消費者減少支出，也更難

取得新的融資。下跌的油價帶來喘息的機會，但是從連

鎖店的銷售數字來看，消費力仍在下滑中。在這種情況

下，政府用大膽的步數救市是正確的。只是鮑爾森的方

法可能還是難以提升低迷的人心。